人民幣兌美元罕見五連跌，著實(shí)讓人疑惑。畢竟從基本面來(lái)考慮，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速雖有所下滑，但在全球經(jīng)濟(jì)都有所放緩之時(shí)，尤其是其他新興市場(chǎng)國(guó)家面臨經(jīng)濟(jì)硬著陸時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)情況相對(duì)而言是不錯(cuò)的。
而且，當(dāng)前中國(guó)出口情況強(qiáng)勁，1月出口增速恢復(fù)兩位數(shù)，單月貿(mào)易順差達(dá)到2009年1月以來(lái)的新高。此外，資本流入局面也未發(fā)生方向性改變。因此，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，似乎不支持人民幣兌美元持續(xù)貶值。
人民幣貶值
這種情況下，筆者認(rèn)為，人民幣貶值可能的解釋有兩個(gè)：
一種可能是，近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩與影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的顯現(xiàn)，海外有做空中國(guó)的因素。但從中國(guó)近期外匯占款維持高位以及筆者對(duì)香港資金流進(jìn)流出的情況來(lái)看，資金流動(dòng)并未發(fā)現(xiàn)異常。
例如，匯率方面，目前港幣兌美元匯價(jià)基本維持在7.755的高位，并未出現(xiàn)對(duì)美元貶值趨勢(shì)。自2月以來(lái)，雖然基礎(chǔ)貨幣減少145億港幣，但相比于2008年資金流入帶來(lái)的超過(guò)8000億港幣的基礎(chǔ)貨幣增加，變動(dòng)十分微弱。此外，3個(gè)月LIBOR與HIBOR利差比較也穩(wěn)定，基本保持在0.14%左右，香港流動(dòng)性狀況也沒(méi)有趨緊跡象�？傊�，香港情況顯示當(dāng)前外資看空中資的跡象并不明顯。
而另一種可能也是最大的可能是，人民幣貶值代表了央行意圖。畢竟央行是可以通過(guò)設(shè)定人民幣兌美元中間價(jià)以及參與外匯交易，影響人民幣兌美元走勢(shì)的。
2013年，人民幣兌美元匯率全年升值幅度為2.91%，但實(shí)際上，若排除央行干預(yù)，大幅的資金流入相信會(huì)導(dǎo)致人民幣升值遠(yuǎn)超過(guò)3%。
近期，央行表態(tài)2014年要加快推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，轉(zhuǎn)變跨境資本流動(dòng)管理方式；逐步完善人民幣匯率形成機(jī)制，有序擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間。
而就如何推進(jìn)匯率改革，央行實(shí)際上面臨著兩難局面。一方面，匯改以來(lái)，人民幣兌美元匯率升值已經(jīng)超過(guò)30%，如果加大浮動(dòng)區(qū)間，單向升值的預(yù)期下，最大的可能是人民幣升值更多，反而加劇出口企業(yè)的困難局面。
考慮到當(dāng)前正值美國(guó)量化放松逐步退出以及新興市場(chǎng)貨幣貶值之際，央行此時(shí)順勢(shì)貶值，造成人民幣雙向波動(dòng)的預(yù)期，或?yàn)槲磥?lái)擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間造勢(shì)。
但是，另一方面，受到近期人民幣貶值的影響，市場(chǎng)恐慌加劇，A股大跌，或引發(fā)短期資金流出，這恐怕是央行同樣不愿看到的。
總之，近期人民幣匯率貶值可以看成是央行主導(dǎo)的壓力測(cè)試。基于這種判斷，筆者預(yù)計(jì)，今年人民幣匯率改革以及資本項(xiàng)目開放均將加快，人民幣兌美元浮動(dòng)區(qū)間有望繼續(xù)擴(kuò)大。而考慮到帶動(dòng)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車中，消費(fèi)基本保持穩(wěn)定，信貸收緊以及官員考核方式轉(zhuǎn)變將導(dǎo)致投資下降，出口將被寄予較大期望。
鑒于當(dāng)前貨幣政策較緊且穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍然不小，筆者建議今年人民幣兌一攬子貨幣基本上保持穩(wěn)定，兌美元匯率年底也要維持在6左右，以保持出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，但對(duì)美元波動(dòng)幅度或可大幅加大。
