這并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的模式。的確，《財(cái)務(wù)總監(jiān)》亞洲版（CFOAsia）2007年流動(dòng)資金調(diào)查顯示（見(jiàn)44－51頁(yè)表格)，巴提的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（DSO）為46天，高于亞洲該行業(yè)的中位數(shù)——35天，績(jī)效不及中移動(dòng)（9天）和中國(guó)聯(lián)通（14天）。
盡管如此，巴提空電的流動(dòng)資金績(jī)效在電信服務(wù)行業(yè)卻是最佳的。這是因?yàn)樗膸?kù)存在倉(cāng)天數(shù)（DIO）只有一天（行業(yè)中位數(shù)為5天），而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（DPO）居然達(dá)到150天（行業(yè)中位數(shù)為34天）。因此，巴提的流動(dòng)資金天數(shù)（DWC）為負(fù)103天，在這項(xiàng)指標(biāo)上僅次于中國(guó)電器零售商國(guó)美（負(fù)108天）。
巴提的財(cái)務(wù)總監(jiān)薩維·吉特（SarvjitDhillon）這樣評(píng)價(jià)巴提的業(yè)務(wù)整合、信用創(chuàng)新及快速增長(zhǎng)：“我們與網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施及IT方面的策略合作伙伴簽有獨(dú)特的‘增長(zhǎng)支付’協(xié)議。”在對(duì)愛(ài)立信和諾基亞這樣的供應(yīng)商進(jìn)行支付時(shí)，巴提的支付時(shí)間表設(shè)置了一些運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)里程碑，從而延長(zhǎng)了支付時(shí)間。設(shè)備供應(yīng)商之間激烈競(jìng)爭(zhēng)，試圖獲取印度電信市場(chǎng)的一杯羹，使巴提能夠從它們那里爭(zhēng)取到這樣的優(yōu)惠條件。
巴提的營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)也很快，去年增長(zhǎng)了41%，達(dá)到26億美元。流動(dòng)資金天數(shù)（DWC）是這樣計(jì)算的：應(yīng)收賬和庫(kù)存相加，減去應(yīng)付賬，然后除以每天的平均營(yíng)業(yè)額，因此快速增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)額對(duì)DWC的績(jī)效大有作用。雖然印度仍存在基礎(chǔ)設(shè)施的問(wèn)題，而消費(fèi)者傳統(tǒng)上也青睞打印的賬單和現(xiàn)金支付，使巴提應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（DSO）受到遏制；但在一個(gè)火熱的經(jīng)濟(jì)體中公司幸運(yùn)地贏得了一份電信許可證，而急于從印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中獲益的供應(yīng)商們也爭(zhēng)相討好巴提——公司則充分地利用了這些優(yōu)勢(shì)。
總的來(lái)說(shuō)，巴提比大多數(shù)亞洲企業(yè)做得更好。全球調(diào)查和咨詢(xún)公司REL為《財(cái)務(wù)總監(jiān)》亞洲版（CFOAsia）的年度調(diào)查做數(shù)據(jù)收集和分析，發(fā)現(xiàn)725個(gè)總部設(shè)在亞洲的上市公司的DWC中位數(shù)為51天。如果排除汽車(chē)制造公司——它們的汽車(chē)金融項(xiàng)目使DSO顯得偏高，那么DWC中位數(shù)就是47天，這實(shí)際上比2005年的DWC的績(jī)效提高了3%，而2005年的數(shù)字也比2004年改善了5%。“很清楚，改善流動(dòng)資金仍然是許多亞洲公司的重點(diǎn)。”REL的運(yùn)營(yíng)總監(jiān)彼得·拉博約翰（PeterRabjohns）說(shuō)。
受困的資金
路漫漫其修遠(yuǎn)兮。汽車(chē)制造公司不算在內(nèi)，沒(méi)有必要卻鎖在流動(dòng)資金中的資金總量仍高居不下，達(dá)到5350億美元，相當(dāng)于應(yīng)收賬、應(yīng)付賬和庫(kù)存總和的32%。計(jì)算這一數(shù)據(jù)時(shí)，REL比較了每個(gè)組別的結(jié)果和組別中表現(xiàn)最佳的25%的公司。也就是說(shuō)，如果每個(gè)行業(yè)管理應(yīng)收賬、庫(kù)存和應(yīng)付賬的水平和績(jī)效最佳的公司相當(dāng)，那么所調(diào)查的公司整體上就不需要捆住這5000多億美元的資金。這些資金可以派更好的用途，比如用于資本開(kāi)支及投資。
美國(guó)次級(jí)抵押債危機(jī)造成的緊縮信貸局面使得解放捆住的流動(dòng)資金迫在眉睫。渣打銀行的全球交易負(fù)責(zé)人塔雷克·安瓦（TarekAnwar）說(shuō)：“在快速增長(zhǎng)的亞洲市場(chǎng)，公司仍需要為增長(zhǎng)注入資金，但過(guò)去能夠得到的銀行信貸額度或能夠輕松從資本市場(chǎng)籌措的資金現(xiàn)在不一定拿得到了。公司必須轉(zhuǎn)向內(nèi)部融資渠道，因此必須確保資金最佳的使用。”
如何釋放捆住的大量資金呢？我們的調(diào)查指出，更好地管理應(yīng)付賬款是一個(gè)好的起點(diǎn)。“盡管亞洲公司整體上改善了DWC績(jī)效，但做到這一點(diǎn)是由于DPO的極大下降——與2005年相比，公司支付供應(yīng)商的速度大大提高了。”拉博約翰說(shuō)。整體上，調(diào)查對(duì)象的DPO與2005年的53天相比下降了2%，達(dá)到52天。
具有諷刺意味的是，導(dǎo)致DPO下降的一個(gè)因素可能是新技術(shù)和為提高盈利能力所安裝的軟件。自動(dòng)系統(tǒng)如今涵蓋了應(yīng)付賬，能夠根據(jù)協(xié)議的條件進(jìn)行支付。過(guò)去，操作方面的失誤、人手不足和紙面處理可能影響支付的及時(shí)性，但現(xiàn)在情況卻不同。不過(guò)，JP摩根香港的資金服務(wù)業(yè)務(wù)高級(jí)副總裁西門(mén)·瓊斯（SimonJones）表示，客戶(hù)能夠?qū)⑦@一情況轉(zhuǎn)為自己的優(yōu)勢(shì)。瓊斯在整個(gè)亞洲為客戶(hù)的流動(dòng)資金事宜提供服務(wù)。“自動(dòng)處理的公司按照某個(gè)時(shí)間支付供應(yīng)商，并以電子方式告知供應(yīng)商。實(shí)際上這樣的公司更能夠延長(zhǎng)支付期。”瓊斯說(shuō)。
這是因?yàn)樽詣?dòng)系統(tǒng)帶來(lái)了透明度和相應(yīng)的結(jié)構(gòu)，公司因而能夠從整體上混合和匹配付款時(shí)間，從而在長(zhǎng)期上使付款周期達(dá)到最佳。例如，可以對(duì)自動(dòng)系統(tǒng)進(jìn)行編程，將大額賬單的付款延長(zhǎng)一周，而同一供應(yīng)商的小額賬單則可以早一天支付。這樣供應(yīng)商還是會(huì)感到比較滿(mǎn)意，因?yàn)橹辽偎鼈兊哪承┛铐?xiàng)提前得到了支付，而支付方整體上的DSO縮短了。
REL還指出，客戶(hù)越來(lái)越強(qiáng)烈的對(duì)價(jià)格折扣的要求，以及將庫(kù)存推向供應(yīng)商的趨勢(shì)也使得DPO的績(jī)效變得更差。在前一種情況下，亞洲公司提前向供應(yīng)商支付以獲得折扣，結(jié)果這些折扣轉(zhuǎn)移到要求更低價(jià)格的歐美買(mǎi)家那里。在第二種情形下，公司縮短某些供應(yīng)商的支付期，以換取這些供應(yīng)商提供寄銷(xiāo)存貨（consignmentinventory）——供應(yīng)商存儲(chǔ)并管理這些貨物，直到買(mǎi)方需要使用或出售的時(shí)候。
紐帶
進(jìn)行寄售存貨及公司內(nèi)部系統(tǒng)的改善促使庫(kù)存水平降低，不過(guò)很難說(shuō)DIO的提高是否抵消了DPO的下降。整體上，725個(gè)調(diào)查對(duì)象的DIO下降了1%，達(dá)到39天。最大的提高來(lái)自分銷(xiāo)行業(yè)，其庫(kù)存水平降低了42%，達(dá)到34天。在多元電信服務(wù)業(yè)，DIO下降了28%達(dá)到4天。“亞洲過(guò)去五年在DIO方面實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)足進(jìn)展，”拉雷約翰說(shuō)，“庫(kù)存管理更先進(jìn)了，設(shè)置了更多控制及效率目標(biāo)。”
渣打銀行交易銀行服務(wù)及全球供應(yīng)鏈金融銷(xiāo)售總監(jiān)法拉奇·西迪奇（FarooqSiddiqi）說(shuō)，在亞洲發(fā)生的情形是“買(mǎi)方和供應(yīng)商開(kāi)始協(xié)同降低庫(kù)存水平或與之相關(guān)的成本”。這一趨勢(shì)在零售行業(yè)很明顯，尤其當(dāng)協(xié)同的核心為大型歐美買(mǎi)家的時(shí)候。比如說(shuō)沃爾瑪會(huì)不斷地向供應(yīng)商施壓要求更好的條件，但同時(shí)它也幫助供應(yīng)商降低整體經(jīng)營(yíng)成本——幫助它們找到更便宜的融資渠道，重新設(shè)計(jì)系統(tǒng)，將庫(kù)存進(jìn)一步轉(zhuǎn)移到上游供應(yīng)商那里。
這些金融生態(tài)系統(tǒng)在亞洲的出現(xiàn)對(duì)公司的資本成本有著深遠(yuǎn)的影響。例如，渣打銀行的信貸團(tuán)隊(duì)試圖評(píng)估整個(gè)供應(yīng)鏈端到端的價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)，而不是簡(jiǎn)單地關(guān)注申請(qǐng)融資的個(gè)別公司。“如果一個(gè)供應(yīng)鏈中的供應(yīng)商是CC級(jí)，而銀行給它BBB的評(píng)級(jí)，我們就可以根據(jù)此供應(yīng)商的BBB而非CC風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)定價(jià)。也就是說(shuō)，整個(gè)供應(yīng)鏈的成本能夠降低。”西迪奇說(shuō)。他認(rèn)為技術(shù)是這種新評(píng)級(jí)方法發(fā)展的原因之一。
上游供應(yīng)商－買(mǎi)家的紐帶延伸到分銷(xiāo)鏈，并越來(lái)越囊括金融機(jī)構(gòu)、物流公司、外包供應(yīng)商和其它支持實(shí)體。在這樣的金融生態(tài)系統(tǒng)下，改進(jìn)流動(dòng)資金管理和其它系統(tǒng)不僅給個(gè)體還給整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)帶來(lái)了益處。“我們?cè)诿總�(gè)接觸點(diǎn)都看到逐步的改善，”渣打的安瓦說(shuō)，“任何一方破壞了金融生態(tài)系統(tǒng)的任何一部分都會(huì)造成很大的損害，因?yàn)槠渌蕉紩?huì)受到波及。”
銷(xiāo)售攻勢(shì)
DWC的第三個(gè)因素是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，在這個(gè)方面我們的調(diào)查也發(fā)現(xiàn)了顯著的改進(jìn)。整體上，調(diào)查對(duì)象的中位數(shù)DSO為60天，比2005年改進(jìn)了3%，而2005年也比2004年改善了3%。雖然有些國(guó)家傾向于紙面支付，缺乏信用確認(rèn)結(jié)構(gòu)，但看上去亞洲大型上市公司的應(yīng)收賬系統(tǒng)還是在明顯改善。銀行功不可沒(méi)。例如，巴提空電的幾家銀行接收、處理并寄發(fā)客戶(hù)付款，這樣就減少了多渠道支付系統(tǒng)的不便之處。
理查得·布朗（RichardBrown）是美國(guó)銀行的高級(jí)副總裁及全球資金業(yè)務(wù)的地區(qū)負(fù)責(zé)人，業(yè)務(wù)重點(diǎn)為跨國(guó)公司和大型亞洲公司。他說(shuō)，“我們的客戶(hù)基本上將流動(dòng)資金管理外包給我們。一般來(lái)說(shuō)，我們看一個(gè)公司的流動(dòng)資金數(shù)據(jù)——例如DSO——我們?cè)谏成袭?huà)條線，說(shuō)如果今天是這樣，那么目標(biāo)是怎樣。然后我們針對(duì)這一目標(biāo)提供定期的數(shù)據(jù)報(bào)告。”美國(guó)銀行的專(zhuān)業(yè)人士為太陽(yáng)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)公司（SunMicrosystems）和思科（Cisco）這樣的關(guān)鍵客戶(hù)處理支付、貿(mào)易融資和相關(guān)的職能。
外包當(dāng)然不是免費(fèi)的，而且將應(yīng)收賬交給第三方總存在這樣的風(fēng)險(xiǎn)——如果第三方在要求支付上太激進(jìn)的話會(huì)引起客戶(hù)的不安。因此有些公司選擇將收賬業(yè)務(wù)留在內(nèi)部。為了改進(jìn)DSO，收賬部門(mén)從銀行得到正確的數(shù)據(jù)——收到的款項(xiàng)、發(fā)票編號(hào)、付款者姓名——數(shù)據(jù)的輸入遵守一致的格式，這樣收賬部門(mén)能夠?qū)?nèi)部系統(tǒng)進(jìn)行編程，自動(dòng)從簿記中刪除收到的款項(xiàng)，將其轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表上。
“去年我們做了些項(xiàng)目：不僅對(duì)保險(xiǎn)箱收款——也就是支票、也對(duì)直接存款和電匯做自動(dòng)化處理，”JP摩根的瓊斯說(shuō)，“應(yīng)收賬負(fù)責(zé)人員不需要把重點(diǎn)放在手工的輸入和核實(shí)上，他們能夠更積極主動(dòng)地敦促客戶(hù)按時(shí)支付，并與客戶(hù)合作，提高支付效率。”
某家區(qū)域性石化公司得以將復(fù)核時(shí)間縮短到幾個(gè)小時(shí)，從而提高了銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。過(guò)去，公司得等好幾天才能夠向客戶(hù)發(fā)貨，即使這些客戶(hù)已經(jīng)支付了前幾批貨的款項(xiàng)，并需要盡快拿到新貨。這是因?yàn)閼?yīng)收賬部門(mén)需要時(shí)間記錄付款，并從應(yīng)收賬款簿記中刪除。自動(dòng)化使付款當(dāng)天就能入賬，因此發(fā)貨也可以更快更頻繁。“他們可能將DSO提高了兩、三天。”瓊斯說(shuō)。
保理——以折扣價(jià)出售應(yīng)收賬款也使得DSO得到改進(jìn)。不過(guò)它的影響有限，因?yàn)樗绕渌娜谫Y方式昂貴。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，只有在那些財(cái)務(wù)信息充足、能夠?qū)具M(jìn)行信用評(píng)估的市場(chǎng)，推出這樣的業(yè)務(wù)才可行。“無(wú)追索權(quán)的保理已經(jīng)在整個(gè)亞洲擴(kuò)散開(kāi)來(lái)，”渣打的西迪奇說(shuō)，“在日本及臺(tái)灣這樣的國(guó)家，保理水平非常先進(jìn)，已經(jīng)能和歐洲媲美。在其他國(guó)家如印度，保理市場(chǎng)才剛剛起步。”
展望未來(lái)，REL認(rèn)為如果銷(xiāo)售增長(zhǎng)保持目前這樣“非常健康的步伐”——7.6%，而且如果公司繼續(xù)外包對(duì)流動(dòng)資金績(jī)效有影響的后臺(tái)流程，那么亞洲的DWC還會(huì)提高。隨著國(guó)家和國(guó)際金融清算系統(tǒng)的改進(jìn)，給予公司更多工具以進(jìn)一步壓縮應(yīng)收賬和應(yīng)付賬周期，那么更多無(wú)需捆住的流動(dòng)資金就可以得到釋放。
績(jī)效公式
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)DAYSSALESOUTSTANDING（DSO）
應(yīng)收賬款A(yù)R／（總營(yíng)業(yè)額／365）
（年底應(yīng)收賬款－可疑賬目額度+金融應(yīng)收賬）／平均天營(yíng)業(yè)額
DSO的降低表示績(jī)效提高，增加表示績(jī)效下降。
庫(kù)存在庫(kù)天數(shù)DAYSINVENTORYOUTSTANDING(DIO)*
庫(kù)存／（總營(yíng)業(yè)額／365）
年底庫(kù)存／平均每天營(yíng)業(yè)額
降低表示績(jī)效提高，增加表示績(jī)效下降。
應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)DAYSPAYABLESOUTSTANDING(DPO)*
應(yīng)付賬款／（總營(yíng)業(yè)額／365)
年底應(yīng)付賬款／平均每天營(yíng)業(yè)額
DPO的增加表示績(jī)效提高，降低表示績(jī)效下降。本調(diào)查中，應(yīng)付賬款不包括預(yù)提費(fèi)用。
流動(dòng)資金天數(shù)DAYSWORKINGCAPITAL(DWC)
（應(yīng)收賬款+庫(kù)存－應(yīng)付賬款）／（總營(yíng)業(yè)額/365）
年底凈流動(dòng)資金（應(yīng)收賬款+庫(kù)存－應(yīng)付賬款）／平均每天營(yíng)業(yè)額
天數(shù)越低越好。當(dāng)DWC從正數(shù)轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，或負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)為正數(shù)時(shí)，百分比變化以N/M表示。當(dāng)公司出現(xiàn)負(fù)的DWC時(shí)，我們的表格中以正的百分比（2005到2006年）表示績(jī)效提高。
*許多公司計(jì)算DIO和DPO時(shí)使用銷(xiāo)售貨物成本而非凈銷(xiāo)售額。REL的方法是在4個(gè)流動(dòng)資金類(lèi)別使用凈銷(xiāo)售額以得到平衡的比較。報(bào)告的銷(xiāo)售額經(jīng)過(guò)調(diào)整，排除了年中的資產(chǎn)收購(gòu)及出售因素。
來(lái)源：REL。原始數(shù)據(jù)來(lái)自總部位于亞洲的725個(gè)最大的上市公司最新年報(bào)中的公開(kāi)數(shù)據(jù)，由CapitalIQ公司分析處理。本年的調(diào)查使用全球行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)（GlobalIndustryClassificationStandard）(GICS)對(duì)公司進(jìn)行分析。對(duì)去年的結(jié)果進(jìn)行了重新計(jì)算，以保持一致。
本文經(jīng)許可，摘自《財(cái)務(wù)總監(jiān)》雜志2007年9月刊（www.cfochina.net）。
