在震蕩上漲一年多后，“漂亮50”在近兩周時(shí)不時(shí)出現(xiàn)回落，但未過(guò)幾日又重展雄風(fēng)，本周也是如此。那么“漂亮50”是“真醉”還是“佯醉”，后續(xù)風(fēng)格又將如何演繹?分析人士認(rèn)為，去年以來(lái)市場(chǎng)維持“漂亮50”行情已在一年以上，更多地反映了市場(chǎng)對(duì)確定性的追求，但存量博弈下追逐藍(lán)籌股對(duì)資金的消耗已然不小，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)變差對(duì)投資者情緒修復(fù)亦將形成制約。不過(guò)，在外來(lái)資金注入并改變游戲規(guī)則的背景下，價(jià)值投資已成趨勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)格有望從一線白馬龍頭擴(kuò)散至二線藍(lán)籌。

漂亮50“佯醉”

白馬行情虛晃一槍，又殺了回來(lái)。 上證50指數(shù)在周一和周二合計(jì)回調(diào)了1.52%之后，昨日重拾升勢(shì)，單日上漲1.47%，收復(fù)此前大半跌幅。

從 資金流向上看，白馬行情的回歸也扭轉(zhuǎn)了主力資金持續(xù)凈流出的頹勢(shì)。7月5日，滬深兩市主力 凈流入金額為19.97億元，而前一個(gè)交易日則凈流出了149.22億元。其中， 滬深300凈流入主力資金10.58億元，占比52.98%，中小板凈流入5.01億元，創(chuàng)業(yè)板仍凈流出1.2億元。

東方證券 分析師薛俊表示，決定當(dāng)前A股市場(chǎng)走勢(shì)的核心因素仍是金融去杠桿大環(huán)境下無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 利率上行與金融監(jiān)管持續(xù)強(qiáng)化，因此龍頭股上漲的市場(chǎng)風(fēng)格仍將持續(xù)，但短期因?yàn)楣乐岛蜆I(yè)績(jī)匹配出現(xiàn)一定斷層，或有調(diào)整。中小創(chuàng)在持續(xù)下跌的過(guò)程當(dāng)中依然存在反彈可能，但仍然建議把握確定性，重配行業(yè)龍頭、大市值藍(lán)籌類股票。

財(cái)富證券研究發(fā)展中心李孔逸表示，對(duì)A股的反彈仍維持謹(jǐn)慎態(tài)度。六月市場(chǎng)的反彈超出市場(chǎng)預(yù)期，主要的原因還是央行的流動(dòng)性管理所致。由于此前大家普遍擔(dān)心6月份會(huì)再度迎來(lái)“錢(qián)荒”，4、5月份市場(chǎng)比較動(dòng)蕩，但隨著6月不確定性因素逐漸消除，投資者情緒有所恢復(fù)�？傮w來(lái)看，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，反彈的空間其實(shí)比較有限。首先，市場(chǎng)身處熊市的大趨勢(shì)未變，投資者賺錢(qián)難度亦不斷提升，反彈持續(xù)時(shí)間和空間都相對(duì)受限;其次，市場(chǎng)風(fēng)格的切換往往亦是市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)改善的過(guò)程，去年以來(lái)市場(chǎng)維持“漂亮50”行情已在一年以上，更多地反映了市場(chǎng)對(duì)確定性的追求，但存量博弈下追逐藍(lán)籌股對(duì)資金的消耗已然不小，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)變差對(duì)投資者情緒修復(fù)亦將形成制約;最后，金融去杠桿以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回暖趨勢(shì)對(duì)流動(dòng)性的消耗也不容小覷，反彈持續(xù)受到限制。

市場(chǎng)風(fēng)格逐步擴(kuò)散

在上證50成分股等龍頭白馬股一度“佯醉”之際，中證100或深證100R成分股“揭竿而起”，接過(guò)上漲“接力棒”。昨日，領(lǐng)漲的行業(yè)也從此前的家用電器、 食品飲料 ，切換到了非銀金融、 有色金屬 等。

第一創(chuàng)業(yè) 證券分析師李懷軍表示，A股市場(chǎng)風(fēng)格有望從一線白馬龍頭擴(kuò)散至二線藍(lán)籌，關(guān)注白馬股龍頭擴(kuò)散的二線藍(lán)籌機(jī)會(huì)，關(guān)注估值合理的成長(zhǎng)股。

未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)如何演繹，是當(dāng)下和投資者交流中最受關(guān)注的問(wèn)題。 國(guó)信證券 分析師燕翔指出，當(dāng)前白馬行情出現(xiàn)的核心基本面原因是幾乎所有行業(yè)都已經(jīng)不再高速成長(zhǎng)，行業(yè)“蛋糕做大”的成長(zhǎng)性邏輯很難得到市場(chǎng)投資者的認(rèn)同，而產(chǎn)業(yè)集中度提高等“蛋糕重切”的邏輯卻可以得到認(rèn)同。

“投資者從2016年下半年起購(gòu)買(mǎi)茅臺(tái)、格力的原因可能主要還是在于公司估值很低、基本面明顯改善、性價(jià)比高。但當(dāng)行情發(fā)展到目前階段，市場(chǎng)各個(gè)行業(yè)都已經(jīng)開(kāi)始普遍認(rèn)同‘龍頭’的投資價(jià)值時(shí)，意味著投資的邏輯已經(jīng)開(kāi)始慢慢地從公司的短期基本面轉(zhuǎn)向了中期的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局重構(gòu)的邏輯。而如果認(rèn)同了中長(zhǎng)期看優(yōu)勢(shì)企業(yè)價(jià)值會(huì)顯著抬升，短期基本面略好或者略差一點(diǎn)也就沒(méi)有那么重要了。”燕翔表示。

因此，從行情演繹的角度來(lái)看，燕翔認(rèn)為下半年很有可能發(fā)生的就是從“漂亮50”擴(kuò)散到各個(gè)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。換言之，第一波的“漂亮50”可能是行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位突出、基本面顯著改善的公司，而第二波擴(kuò)散的可能是行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位突出、基本面一般的公司，也就是從食品飲料、家電、電子等短期基本面很好的優(yōu)勢(shì)企業(yè)擴(kuò)散到其他短期基本面可能一般但是行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位非常突出的公司。實(shí)際上，6月份以來(lái)，這種從“漂亮50”擴(kuò)散到各個(gè)行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的行情趨勢(shì)已經(jīng)慢慢開(kāi)始。

行業(yè)配置上，依據(jù)不同的投資組合建構(gòu)訴求和風(fēng)格，薛俊認(rèn)為交運(yùn)+ 公用事業(yè) 組合基本面改善，下跌空間有限，性價(jià)比較高。 銀行 、 保險(xiǎn) 板塊估值低，同時(shí)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)加速釋放，作為安全墊比較高的板塊也值得關(guān)注。大消費(fèi)類的旅游、食品飲料、消費(fèi)電子板塊依舊是市場(chǎng)聰明資金進(jìn)一步配置的方向之一，但須警惕前期上漲后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。還可關(guān)注地產(chǎn)板塊配置機(jī)會(huì)，因板塊ROE持續(xù)向好，且未來(lái) 房地產(chǎn) 板塊公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的改善有望持續(xù)。

“價(jià)值”永不眠

在上半年如火如荼的龍馬行情中，誰(shuí)是真正推手和大贏家?數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，陸股通資金當(dāng)仁不讓。據(jù) 興業(yè)證券 統(tǒng)計(jì)，在今年上半年整體A股以白馬龍頭為主要上漲主力的結(jié)構(gòu)性行情，偏好此類股票的陸股通資金收益頗豐，整體陸股通資金收益率高達(dá)23%。

興業(yè)證券王德倫團(tuán)隊(duì)指出，陸股通重倉(cāng)持股價(jià)值特征明顯。一是偏好大盤(pán)股，陸股通資金對(duì)于600億元以上大盤(pán)股的偏好明顯較高;二是偏愛(ài)高盈利能力，高ROE是其選股的重要指標(biāo);三是偏好低估值，低市盈率股票持股市值更高;四是偏愛(ài)高分紅，更看重高股息率股票。行業(yè)上，陸股通資金明顯偏好消費(fèi)行業(yè)，大幅超配食品飲料和家電。

其表示，陸股通 資金流入將是長(zhǎng)期趨勢(shì)，超配中國(guó)核心資產(chǎn)。陸港通以其更加靈活的制度設(shè)置，已經(jīng)成為外資進(jìn)入中國(guó)的主要方式，更加有利外資在國(guó)別配置中增加對(duì)A股的配置。展望未來(lái)外資資金的流入，當(dāng)前A股資產(chǎn)的配置遠(yuǎn)未到均衡配置，外資對(duì)A股的認(rèn)可度也在逐步提升。繼FTSE將A股加入其系列指數(shù)中后，2017年6月MSCI宣布將A股納入，更加堅(jiān)定了中期的外資資金對(duì)中國(guó)核心資產(chǎn)的配置。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)開(kāi)放推動(dòng)A股價(jià)值體系更加完善，中期藍(lán)籌龍頭的價(jià)值重估趨勢(shì)不容小覷。長(zhǎng)期看資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放大勢(shì)所趨，將逐步改變A股游戲規(guī)則。

中銀國(guó)際證券首席策略分析師陳樂(lè)天指出，分化是長(zhǎng)期趨勢(shì)，三月之后的分道揚(yáng)鑣只是開(kāi)始。中長(zhǎng)期看，選擇好公司、尋找偉大公司，是穿越周期、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益的核心。