1利息及利率因素對總資產(chǎn)報酬率的影響
把利息及利率因素引入到總資產(chǎn)報酬率中可以得到下面的公式:
總資產(chǎn)報酬率=利息/負債×利潤/利息×負債/總資產(chǎn)
=利率×利息保證倍數(shù)×資產(chǎn)負債率①
該計算公式說明,當企業(yè)的利潤為正數(shù)時,總資產(chǎn)報酬率與資產(chǎn)負債率及利率成正比;反之,當企業(yè)的利潤為負數(shù)時,則負債率越高,利率越大,總資產(chǎn)報酬率越小。這說明企業(yè)只有在盈利條件下,才可以適當多一點負債,這對提高總資產(chǎn)報酬有好處;而在虧損條件下,負債越多,企業(yè)的效益越差。事實上,利率×利息保證倍數(shù)其經(jīng)濟含義為負債利潤率,只有當負債利潤率越高時,資產(chǎn)負債率的提高才是有益的。
2利息及利率因素對資產(chǎn)負債率的影響
財政部公布的總資產(chǎn)報酬率指標為:
總資產(chǎn)報酬率=利潤/總資產(chǎn)=利潤/銷售收入×銷售收入/總資產(chǎn)
=銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率②
因此:銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=利率×利息保證倍數(shù)×資產(chǎn)負債率③
資產(chǎn)負債率=(銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)/(利率×利息保證倍數(shù))④該公式說明,資產(chǎn)負債率與銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率成正比,與利率及要求的利息保證倍數(shù)成反比。換言之,如果企業(yè)的銷售利潤率越高,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,則資產(chǎn)負債率可適度提高,反之銷售利潤率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一定時,利率越高,要求的利息保證倍數(shù)越高,則資產(chǎn)負債率應(yīng)適當降低。
3利息及利率對權(quán)益利潤率的影響
杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)揭示了權(quán)益利潤率與相關(guān)因素,借鑒杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)對于權(quán)益利潤率的計算:
權(quán)益利潤率=資產(chǎn)報酬率×權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)報酬率×總資產(chǎn)/權(quán)益
=利潤/銷售收入×銷售收入/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/權(quán)益⑤
現(xiàn)在把利息及利率因素引入權(quán)益利潤率:
權(quán)益利潤率=利潤/利息×利息/銷售收入×銷售收入/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/權(quán)益⑥
根據(jù)④式可得:
利潤/利息=總資產(chǎn)報酬率/(利率×資產(chǎn)負債率)⑦
將⑦式代入⑥式得:
權(quán)益利潤率=總資產(chǎn)報酬率/利率×銷售利息率/資產(chǎn)負債率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)⑧
該公式說明:權(quán)益利潤率不僅與資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度及權(quán)益乘數(shù)密切相關(guān),而且在企業(yè)利息和負債一定的條件下,資產(chǎn)報酬率大于利率越多時,權(quán)益利潤率會呈現(xiàn)出成倍增長的態(tài)勢,當資產(chǎn)報酬率小于利率越多時,權(quán)益利潤率也會成倍地縮小。因此,只有當企業(yè)的資產(chǎn)報酬率高于利率時財務(wù)杠桿作用才能很好地發(fā)揮作用。
