公司的財(cái)務(wù)狀況如果發(fā)生重大影響的事項(xiàng)需要做出客觀、全面、系統(tǒng)的分析和評(píng)價(jià)，并進(jìn)行必要的科學(xué)預(yù)測(cè)而形成的書面報(bào)告。公司的財(cái)務(wù)分析報(bào)告從全方位的角度分析當(dāng)前公司的財(cái)務(wù)狀況，為投資者提供可靠的投資依據(jù)。下面是小編為您收集整理的克萊斯勒公司財(cái)務(wù)案例分析報(bào)告，希望對(duì)您有所幫助。
公司簡(jiǎn)介：戴姆勒克萊斯勒集團(tuán)公司成立于1998年，是由原德國(guó)戴姆勒奔馳汽車公司與美國(guó)克萊斯勒汽車公司合并而成。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手讓戴姆勒克萊斯勒集團(tuán)公司一躍成為當(dāng)時(shí)世界上第二大汽車生產(chǎn)商。2007年戴姆勒克萊斯勒集團(tuán)公司分拆，聯(lián)手9年后，戴姆勒奔馳與克萊斯勒又各奔東西。
1998年5月7日，戴姆勒·奔馳公司總裁于爾根·施倫佩和克萊斯勒首席執(zhí)行官羅伯特·伊同在倫敦宣布兩家生汽車產(chǎn)商合并，戴姆勒奔馳以360億[1]美元的價(jià)格收購(gòu)克萊斯勒，組建了戴姆勒-克萊斯勒集團(tuán)公司，由此戴姆勒-克萊斯勒公司成為全球第二大汽車生產(chǎn)商、世界第五大汽車公司。 戴姆勒-克萊斯勒產(chǎn)品涵蓋小排量汽車、豪華轎車、輕型商用車、重型載重車以及舒適型長(zhǎng)途客車。
戴姆勒-克萊斯勒旗下的轎車品牌包括邁巴赫、梅賽德斯-奔馳、克萊斯勒、道奇、普利茅斯和smart;商用車品牌包括梅賽德斯-奔馳、福萊納、Sterling、西星、三菱扶桑和Setra。
案例分析：戴姆勒——奔馳公司和克萊斯勒合并
1998年5月7日，德國(guó)的戴姆勒——奔馳汽車公司購(gòu)買美國(guó)第三大汽車公司克
萊斯勒價(jià)值約為393億美元的股票，收購(gòu)這家公司，組成“戴姆勒一克萊斯勒”股份公司，奔馳和克萊斯勒將分別持有其中57%、43%的股份。
這一并購(gòu)行為涉及的市場(chǎng)交易金額高達(dá)920億美元。合并后的新公司成為擁有全球雇員42萬(wàn)，年銷售額達(dá)1330億美元的汽車帝國(guó)，占據(jù)世界汽車工業(yè)第三把交椅。
【一】背景分析：
德國(guó)的戴姆勒-奔馳公司和美國(guó)的克萊斯勒公司均為世界著名的汽車制造公司，戴姆勒-奔馳的拳頭產(chǎn)品為優(yōu)質(zhì)高價(jià)的豪華車，主要市場(chǎng)在歐洲和北美，美國(guó)克萊斯勒公司的產(chǎn)品幾乎全部集中于大眾車，與戴姆勒-奔馳在產(chǎn)品和市場(chǎng)范圍上正好互補(bǔ)，兩家公司的合并是著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略性合并。兩家公司各自的規(guī)模以及在地理位置上分屬歐洲大陸和美洲大陸，使合并的復(fù)雜程度和評(píng)估難度大大提高。
【二】具體的運(yùn)作：
由于凈資產(chǎn)賬面價(jià)值不能決定持續(xù)經(jīng)營(yíng)公司的內(nèi)在價(jià)值，而受股票數(shù)量、市場(chǎng)交易情況、投機(jī)性等眾多因素的影響，股票市場(chǎng)價(jià)格具有短期波動(dòng)性，因此在評(píng)估方法的選擇上，賬面價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)格法等均被否定，最終決定采用收益法分別對(duì)兩家公司進(jìn)行評(píng)估，并以此為基礎(chǔ)確定換股比例。
1.評(píng)估過(guò)程
(1)確定未來(lái)年度凈收益。原則上以各自獨(dú)立經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)分別進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，不考慮雙方因合并產(chǎn)生的預(yù)期整合效應(yīng)和合并費(fèi)用。原因在于：一是雙方規(guī)模、實(shí)力相當(dāng)，對(duì)合并后企業(yè)的貢獻(xiàn)基本相同;二是與兩家企業(yè)的價(jià)值相比，整合效果較小，可以忽略不計(jì)。在具體方法上，則從歷史數(shù)據(jù)出發(fā)，考慮未來(lái)企業(yè)發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，分析雙方存在的發(fā)展機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，以此為基礎(chǔ)構(gòu)成兩階段評(píng)估模型。
第一階段為預(yù)測(cè)期，時(shí)間從1998年～2000年。為評(píng)估兩公司當(dāng)前獲利能力，獲取預(yù)測(cè)未來(lái)收益的依據(jù)，合并雙方以1995年～1997年經(jīng)審計(jì)的公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)各項(xiàng)收入和費(fèi)用進(jìn)行了詳細(xì)分析，并對(duì)未來(lái)不會(huì)重復(fù)發(fā)生的一次性費(fèi)用和收入項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整，分別計(jì)算出1998年、1999年和2000年各自所屬部門的息稅前凈收益及總和。
第二階段為續(xù)營(yíng)期，時(shí)間為2001年及以后年份。自2001年開(kāi)始，假設(shè)兩公司的息稅前凈收益保持不變，其數(shù)額等于2000年息稅前凈收益扣減不可重復(fù)發(fā)生的收入和費(fèi)用項(xiàng)目。在息稅前凈收益的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步扣除根據(jù)兩公司1998年1月1日資本結(jié)構(gòu)計(jì)算得出的凈利息費(fèi)用、其他財(cái)務(wù)收入和費(fèi)用、公司所得稅、得到兩家公司未來(lái)各年份的凈收益。
由于公司評(píng)估時(shí)必須考慮股權(quán)投資者的納稅情況，在公司凈收益的基礎(chǔ)上，還要減去按35%假設(shè)稅率計(jì)算的股東所得稅，得出最終用于貼現(xiàn)的稅后凈收益。
(2)確定貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率分為三部分：基礎(chǔ)利率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(報(bào)酬率)和增長(zhǎng)率扣減(修正值)。
基礎(chǔ)利率：兩家合并時(shí)，正值市場(chǎng)處于低利率時(shí)期，不足以代表未來(lái)長(zhǎng)期的利率水平，最終確定評(píng)估的基礎(chǔ)利率為6.5%。
風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：取決于公司自身及所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)有關(guān)實(shí)證研究資料，平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率在4%～6%之間，因?yàn)閮杉夜镜男б孑^好，所以統(tǒng)一采用3.5%作為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。這里值得注意的有兩點(diǎn)，一是因?yàn)椴煌瑏?lái)源提供的β值差異甚大，所以沒(méi)有采用CAPM模型;二是因?yàn)閾Q股比例僅決定于兩家公司的相對(duì)價(jià)值，所以盡管使用不同的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率將導(dǎo)致雙方絕對(duì)價(jià)值的變化，但不會(huì)對(duì)換股比例產(chǎn)生重大影響。
修正值：理論上資本市場(chǎng)利率包括了通貨膨脹所造成的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，但由于企業(yè)可以通過(guò)提高銷售收入部分補(bǔ)償由于通貨膨脹造成的成本上升，企業(yè)的名義收益將按通貨膨脹的一定比例增長(zhǎng)，所以名義貼現(xiàn)率包括了數(shù)值上等于未來(lái)通貨膨脹率一定比例的可扣減利率，即所謂增長(zhǎng)率扣減。假定通過(guò)提高銷售價(jià)格，兩家公司的名義收益將以1%的速度增長(zhǎng)，則2001年及以后年份恒定收益的貼現(xiàn)率應(yīng)減去1%的修正值，而1998年～2000年的各項(xiàng)收入和費(fèi)用是按實(shí)際金額估算的，所以這三年的貼現(xiàn)率無(wú)須扣減修正值。
(3)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)評(píng)估。運(yùn)用收益法折現(xiàn)的價(jià)值僅僅反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的價(jià)值，要得到企業(yè)完整的價(jià)值還需要考慮非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。這些可單獨(dú)出售的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)并不影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，應(yīng)單獨(dú)評(píng)估，評(píng)估的方法是計(jì)算資產(chǎn)在市場(chǎng)上出售后扣除費(fèi)用的凈收益。
通過(guò)上述評(píng)估，兩個(gè)企業(yè)的收益現(xiàn)值分別為1020.71億馬克、803.79億馬克。再加上非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)值，得出兩個(gè)公司的實(shí)際價(jià)值分別為：奔馳公司1100.10億馬克，克萊斯勒804.39億馬克(不出售庫(kù)存股票)或822.72億馬克(出售庫(kù)存股票)。
2.確定每股價(jià)值
在兩個(gè)公司實(shí)際價(jià)值業(yè)已確定的情況下，還須確定雙方的總股本數(shù)，才能最終確定換股比例。奔馳公司在合并前發(fā)行了附認(rèn)股權(quán)證的7年期債券、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券、股票期權(quán)計(jì)劃�？巳R斯勒公司在合并前也向各級(jí)管理人員提供了股票期權(quán)、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)股票和其他與股票相關(guān)的權(quán)力，另外還有3000萬(wàn)股庫(kù)存股票。公司的股本數(shù)量將受到這些認(rèn)股權(quán)和轉(zhuǎn)換權(quán)執(zhí)行情況的影響。
為了解決上述問(wèn)題，假定股票期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券在合并日之前全部執(zhí)行，并按照雙方各自1998年6月30日的股票市價(jià)，全部轉(zhuǎn)換為各自的普通股股票�？巳R斯勒的庫(kù)存股是否出售取決于能否采用聯(lián)營(yíng)法進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。按照1998年6月30日克萊斯勒的股票市價(jià)、扣除2.5%的股票手續(xù)費(fèi)以及股票價(jià)格潛在的下跌和股東所得稅等因素，并按照同日美元對(duì)馬克比價(jià)計(jì)算，克萊斯勒公司庫(kù)存股票價(jià)值為18.33億馬克。如果需要出售，克萊斯勒公司價(jià)值增加18.33億馬克，同時(shí)股本數(shù)額增加3000萬(wàn)股;如果不出售，其價(jià)值和發(fā)行在外的股票總數(shù)都不會(huì)發(fā)生變化。
1998年，戴姆勒——奔馳公司和克萊斯勒公司宣布斥資近千億美元實(shí)現(xiàn)“同等地位者之間的合并”時(shí)，被稱贊為“天作之合”的聯(lián)姻。合并后公司股票價(jià)格暴漲到3位數(shù)。
但短暫的蜜月過(guò)后，“充滿大西羊兩岸之間的文化沖突和種種問(wèn)題”就暴露出來(lái)了�？巳R斯勒很多優(yōu)秀人才陸續(xù)離開(kāi)，其中包括20世紀(jì)90年代初該公司鼎盛時(shí)期的總裁以及十多位高級(jí)經(jīng)理。
到2000年，合并后的公司出現(xiàn)巨額虧損，股票價(jià)格大幅度下跌。原戴姆勒——奔馳公司老板施倫普決定“以德國(guó)方式”使合并后的公司提高生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效益，扭轉(zhuǎn)越來(lái)越困難的嚴(yán)峻局面。
「標(biāo)簽: 案例分析報(bào)告」
